金融界5月(yuè)15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消(xiāo)息(xī)称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利(lì)率的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济(jì)复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面张大大到底是什么来头转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄。张大大到底是什么来头因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告(gào)下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆明(张大大到底是什么来头míng)显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其(qí)是城(chéng)商(shāng)行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足(zú)以触(chù)发(fā)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率的(de)效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费(fèi)环比修(xiū)复最快的(de)时候已经过去。再(zài)回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优。

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