金融界(jiè)5月16日消息 国新办今(jīn)日(rì)上午举行4月份国民(mín)经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如(rú)何看(kàn)待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带动了食品价格的(de)回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了(le)价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数(shù)走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)扩大(dà)。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和(hé)能源由于受到短(duǎn)期(qī)因素(sù)影响(xiǎng)，往(wǎng)往波(bō)动会(huì)比较大，看价格总体的状(z新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉huàng)况，更重要(yào)的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(b新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉ǐ)还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运行(xíng)，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅(fú)回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费需求带动增强，价(jià)格(gé)回升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有以下(xià)几个：

新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际市场联系(xì)比较(jiào)紧(jǐn)密(mì)，今年以来受到世界(jiè)经济(jì)恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内(nèi)石油、有色(sè)价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行(xíng)业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕(yù)，但市场需求相对(duì)不足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节(jié)性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看，国际输(shū)入性影响还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢复中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况还会延续(xù)。但(dàn)是随(suí)着国内经(jīng)济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一季(jì)度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)处于温和(hé)区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运行开(kāi)局(jú)良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持(chí)下，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高景(jǐng)气(qì)区(qū)间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额(é)储蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价(jià)一度(dù)逼近140美元大关，今年(nián)以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的(de)同(tóng)比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对(duì)今(jīn)年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二季度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进(jìn)一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指(zhǐ)价(jià)格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随(suí)经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行(xíng)持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落(luò)来评判经济进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化(huà)而变(biàn)化，使得(dé)物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以企业中长期(qī)资金(jīn)来源刻画(huà)的有(yǒu)效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带(dài)动经济(jì)在2023年(nián)初见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济(jì)指标(biāo)已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回(huí)落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣(yī)着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资(zī)金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似(shì)特征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前(qián)资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业(yè)之间信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷(dài)款增长明(míng)显(xiǎn)快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年(nián)9月开始持续回(huí)升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业(yè)行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速(sù)流向制造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在1季(jì)度有所(suǒ)扩(kuò)大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕(hén)效(xiào)应”的存(cún)在，使得大(dà)家容易(yì)产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频指标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的(de)同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的(de)修复(fù)已然开始，消费动(dòng)能或(huò)被(bèi)低(dī)估，前半程(chéng)靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经(jīng)营(yíng)活(huó)动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景(jǐng)恢复带(dài)来的消费修复持(chí)续(xù)性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推(tuī)动(dòng)收入与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也(yě)在累积(jī)。地产(chǎn)大(dà)周期向下(xià)已(yǐ)是(shì)共识，地(dì)产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但小周期(qī)超调后的(de)修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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