5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富国基金、南方基金(jīn)等(děng)多家头部公募(mù)基(jī)金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球(qiú)半导体市场，引发(fā)业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历(lì)一(yī)季度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不(bù)过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区(qū)间(jiān)份额(é)增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内(nèi)超半数半导体主题(tí)ETF产(chǎn)品份额出(chū)现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高(gāo)份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金(jīn)对半导体主题(tí)ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于对板块中长期投(tóu)资价值(zhí)的肯定。尽(jǐn)管半(bàn)导体板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡，但随着国产(chǎn)替(tì)代持(chí)续推进，以及近期(qī)AI行(xíng)情的带(dài)动下，板块(kuài)细(xì)分领域仍有(yǒu)较多(duō)投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块表(biǎo)现来看，在(zài)经(jīng)历一季度的持续(xù)回调(diào)后(hòu)，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌。以中证(zhèng)全指半导体指数(shù)表现为例，该指数(shù)在4月(yuè)6日攀(pān)至年内高位后便开(kāi)始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌(diē)幅(fú)居前。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，尽管板块(kuài)持(chí)续下跌，但(dàn)资金对主题(tí)ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日(rì)，月(yuè)内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉(xī)数上涨。其(qí)中，工银(yín)瑞信国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证(zhèng)韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只(zhǐ)产品份(fèn)额出现下降外，其余产品份(fèn)额均有(yǒu)大(dà)幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板(bǎn)块持续(xù)下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基(jī)金经理田光远分析，当前半导(dǎo)体(tǐ)行业复苏不及(jí)预期主要原(yuán)因(yīn)，一是国(guó)产替代进(jìn)程不及预期，国(guó)内半(bàn)导体企业相比海外(wài)半导体(tǐ)大(dà)厂起步较晚，在技术和人才(cái)等(děng)方面(miàn)存(cún)在差距，在国(guó)产替(tì)代过程中产品研(yán)发和(hé)客户导入进程可能(néng)不及(jí)预期；二是下游需求(qiú)不(bù)及预期，在边缘政治和全球经济疲软背(bèi)景下，全球电(diàn)子(zi)产品等(děng)终(zhōng)端需求可能不及预(yù)期，从(cóng)而(ér)导致对半导(dǎo)体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正(zhèng)处于下行(xíng)筑底的阶段，但我(wǒ)们(men)认为有(yǒu)望于今(jīn)年看到拐点的(de)出现(xiàn)”田光远表示(shì)，在本(běn)轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下(xià)游的景(jǐng)气度(dù)，有创新属性和份额提升属性的环节(jié)会(huì)率(lǜ)先(xiān)回(huí)暖。一(yī)方面中国经(jīng)济体重要(yào)的构成央国企对资产回报提出要求，民营企业的(de)竞争力提升也会(huì)更加依赖数字化，成本效率提升是数(shù)字(zì)化的(de)长期关键驱动力，另(lìng)一方(fāng)面短周期维(wéi)度数字经济(jì)有顺周期属性，经济复苏会(huì)加大企业数字(zì)化投入(rù)力度(dù)。

　　九泰基金战(zhàn)略(lüè)投资部副总监、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘(liú)源表示，首先，回顾年(nián)初以来半导体板块(kuài)上(shàng)涨的原因，一方(fāng)面(miàn)是(shì)2022年板块调(diào)整幅度较大，行业估值处(chù)于底部位置(zhì)；另(lìng)一方面市场预期基本面即(jí)将见底，再加(jiā)上有AI主题的催化，所(suǒ)以从年(nián)初(chū)到(dào)4月初半导体指数出(chū)现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股(gǔ)的股价其实是过(guò)度(dù)反应的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合(hé)因(yīn)素(sù)引起行业近期的(de)持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震荡，但(dàn)从资金对(duì)主题ETF产品越跌越买也能看出投(tóu)资者对板块价值的肯定，多位业(yè)内人士也表示，长(zhǎng)期看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们(men)认为当(dāng)前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工(gōng)智能给半导体带来了(le)新的需求增量，从周期视(shì)角，预计(jì)未来1-2个季(jì)度(dù)虽然会有(yǒu)一定(dìng)业绩的压力，但(dàn)一方(fāng)面(miàn)需求(qiú)会重新(xīn)复苏，另一方面中国半导体企(qǐ)业有(yǒu)国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面(miàn)，半导体(tǐ)板块估(gū)值(zhí)波动较(jiào)大(dà)，且子板块和细(xì)分线(xiàn)索较多，始终有估(gū)值合理甚(shèn)至低估的机(jī)会(huì)出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处(chù)于历史估值分位低位区间，随(suí)着(zhe)需求回暖或者(zhě)新产品的(de)突破(pò)，会有形(xíng)成很好的投资机(jī)会(huì)。他进一步表(biǎo)示，人类历(lì)史经(jīng)历了三次工(gōng)业革命，前两次都是以能源为对象进行创新，第三(sān)次是(shì)信息为对(duì)象进行创(chuàng)新，当前(qián)阶段的人工智能从感(gǎn)知(zhī)智能走(zǒu)向认知(zhī)智能后，将(jiāng)对人类生产力的提升产生巨大的影响，也会(huì)开启新一(yī)轮的工业(yè)酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围革命，它是(shì)信息革(gé)命经历了个人电脑、互联网革命(mìng)和移动互联网革(gé)命(mìng)后在(zài)万(wàn)物智联层面的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军(jūn)事等(děng)方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍(réng)处于新(xīn)一轮产(chǎn)业革命爆发的早期(qī)的阶(jiē)段，在人工智能带来的技术变(biàn)革浪潮(cháo)下，人工智(zhì)能对(duì)云(yún)管端各方面都产(chǎn)生了(le)影响，云侧变化最为(wèi)显(xiǎn)著(zhù)，很多环节发生(shēng)了改变，产生了新(xīn)的(de)投资方向，如算力(lì)芯片的(de)GPU酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应(yīng)用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产生新的(de)投资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体(tǐ)的投资价值。”田光远建议(yì)投资(zī)者长期关注该板块投资机(jī)会(huì)，他(tā)认为可以(yǐ)重(zhòng)点配置的主(zhǔ)线(xiàn)包(bāo)括(kuò)以AI为代(dài)表的(de)创新线(xiàn)、周期见底后的(de)复苏线、以(yǐ)及以半导体设备(bèi)材料(liào)国产(chǎn)化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科(kē)技(jì)组基金(jīn)经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个(gè)半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求为主的芯(xīn)片设计(jì)都会在今(jīn)年都(dōu)有非(fēi)常好的机(jī)会(huì)。首先，基(jī)本面上(shàng)，美(měi)国对中国的极限制裁将加速中国芯片的国产替代(dài)，党(dǎng)的二十大对于科技(jì)安全的强调为芯(xīn)片(piàn)的国产(chǎn)替代提(tí)供(gōng)了坚实的理(lǐ)论基础(chǔ)。其次，芯片设计(jì)板块经过近一(yī)年的充分调整，股价(jià)已(yǐ)经充分(fēn)反映(yìng)悲观预期。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正(zhèng)式(shì)迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存、动销数据和重点(diǎn)公(gōng)司的(de)边际变化，同时动态跟踪(zōng)电子消费品(pǐn)的复苏(sū)情况，预判半导(dǎo)体景(jǐng)气的拐点(diǎn)。”九泰(tài)基金(jīn)刘(liú)源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要(yào)大量算力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基(jī)石，算力芯片等核心环节(jié)预(yù)期将会受益，后续有望(wàng)驱动半导(dǎo)体行业持(chí)续增长。此外，半导(dǎo)体设备公(gōng)司的一(yī)季(jì)报(bào)业绩相对较强，国产化趋势仍(réng)在(zài)加速推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也是可以关注的方向(xiàng)。存储(chǔ)作为半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)中(zhōng)最大的(de)周(zhōu)期品种，也可能在年内迎来边际(jì)变化，需要(yào)持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认(rèn)为需要关注景气(qì)度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比(bǐ)较确定，但改善的(de)过程(chéng)中(zhōng)股价有可(kě)能(néng)波动较(jiào)大(dà)，要(yào)结合基(jī)本面变(biàn)化综合判断配置(zhì)价值，我们也会通过适(shì)当(dāng)调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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