金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私(世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今(世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼jīn)没(méi)有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年(nián)时(shí)间第一只实现(xiàn)资本(běn)上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权(quán)巨(jù)头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致力提供(gōng)以酱香型为主的(de)次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等(děng)企业(yè)毛利率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步增加(jiā)。报(bào)告期(qī)内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货(huò)周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少针对其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六(liù)福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这(zhè)与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东(dōng)的(de)操(cāo)盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕(bì)业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他(tā)的(de)白(bái)酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日(rì)子越来越(yuè)难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练(liàn)的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东找来(lái)米卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速(sù)成为(wèi)国民白酒，高峰期一(yī)天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南(nán)省(shěng)株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛(shèng)初(chū)咨(zī)询董(dǒng)事长王(wáng)朝(cháo)成放(fàng)出“重磅(bàng)观(guān)点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期(qī)进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分(fēn)水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太受影响，次(cì)高(gāo)端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然(rán)在低(dī)位徘徊，一(yī)二(èr)季度上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩会出(chū)现增(zēng)速(sù)放缓和进一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛(máo)盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在(zài)下(xià)降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道(dào)重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失(shī)的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移(yí)到(dào)城市(shì)后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空(kōng)间基(jī)数变小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价格(gé)带白(bái)酒节前(qián)和节后的终端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前(qián)下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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